2012/5/1 16:14

李途純，這位太子奶的締造者，無論如何也不會想到，原本與投行之間的一場融資“賭局”，竟然會演化成與政府代言人之間的控制權(quán)之爭，最終不僅企業(yè)風(fēng)吹雨打花落去，連自己也一度不明不白身陷囹圄。

2011年9月14日，太子奶破產(chǎn)重整的第二次債權(quán)人會議在湖南省株洲市天元區(qū)法院召開。當(dāng)日，債權(quán)人以超過半數(shù)的表決，通過了太子奶的破產(chǎn)重整方案：新華聯(lián)控股與北京三元食品聯(lián)合提供7.15億元資金，償還太子奶的所有對外債務(wù)，并獲得重整后的太子奶100%股權(quán)及全部資產(chǎn)。

至此，太子奶自2008年下半年爆發(fā)資金鏈斷裂危機以來，歷時三年的重組完成了最后的收官。這也意味著太子奶從此徹底與創(chuàng)始人李途純脫離了關(guān)系，縱然李途純當(dāng)時并不在現(xiàn)場，縱然李途純一百個不愿意。

這一切的一切，都源自李途純當(dāng)年以賭徒般的膽魄與國際投行簽下的融資對賭協(xié)議，導(dǎo)致后來的局勢發(fā)展完全脫離了李途純的控制。

但這很難說是資本惹的禍，從某種意義說，今日的結(jié)局從一開始就埋下了必然的種子。

太子奶總部辦公樓，左邊仿天安門建造，右面仿美國白宮建造，只有這些奢華的建筑還見證著太子奶當(dāng)年的輝煌。而這些無聲的建筑，也仿佛是李途純經(jīng)營企業(yè)的心態(tài)寫照—心比天高、不可一世。

這位太子奶的締造者，無論如何也不會想到，原本與投行之間的一場融資“賭局”，竟然會演化成與政府代言人之間的控制權(quán)之爭，最終不僅企業(yè)風(fēng)吹雨打花落去，連自己也一度不明不白地身陷囹圄。

這個悲劇案例無論劇情如何跌宕，最令人感概之處，莫過于李途純致命的性格缺陷，以及復(fù)雜之極的政商環(huán)境。

標(biāo)王的“賭局”

關(guān)于太子奶的早期時代，留給外界的唯一標(biāo)簽便是“央視標(biāo)王”。

1997年，當(dāng)時剛剛創(chuàng)立僅一年的太子奶，在央視的黃金時段廣告招標(biāo)中砸下8888萬元，一舉獲得該年標(biāo)王。而當(dāng)時太子奶的總資產(chǎn)都達不到這個競標(biāo)數(shù)額，年收入更是不足500萬元。正是在這種近乎喪失理性的行為中，太子奶的知名度迅速躍升，隨之而來的是銷量的一路狂奔。

太子奶的高增長當(dāng)時在媒體上表現(xiàn)搶眼的同時，也引來了各路資本的注意。2006年12月，英聯(lián)、高盛、摩根士丹利聯(lián)合向太子奶投資7300萬美元，占股31.3%。投行的資金對于李途純來說也是來得正是時候，當(dāng)時太子奶在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、四川成都、江蘇昆山的五大生產(chǎn)基地依然處在投資建設(shè)期，靠企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流是不足以支撐的。

據(jù)說，當(dāng)時三大投行并未進行詳細的盡職調(diào)查，雙方僅接觸了三個月便把資金注入了太子奶。

為了吸納三大投行的注資以及便于日后的境外上市，2007年1月，李途純在開曼群島組建太子奶(開曼)控股，并間接全資持股了境內(nèi)所有經(jīng)營實體(如圖1)。

太子奶股權(quán)結(jié)構(gòu)。(圖片來源：經(jīng)理人雜志)

也就是在這次融資之時，李途純與三大投行簽訂了一紙“對賭協(xié)議”。關(guān)于這個協(xié)議，當(dāng)時太子奶總裁譚孝敖向媒體表示：“對賭協(xié)議具體內(nèi)容雖不便公開，但關(guān)鍵的幾個點可以講?！逼渫嘎兜拇篌w內(nèi)容如下：

第一，太子奶未來三年設(shè)置了一個預(yù)期凈利潤增長率(注：可能是50%)，如果達不到該增長率，大股東就要根據(jù)不同的增長率差距，給予投行不同數(shù)量的股份補償；而如果超過這個增長率，投行就要根據(jù)超過幅度的不同，反過來給予李途純股份補償。第二，股份補償?shù)纳舷逓椤按蠊蓶|不喪失控股權(quán)”，但若太子奶產(chǎn)生虧損，大股東將喪失控股權(quán)。第三，如果大股東不愿意出讓股權(quán)，可以以支付現(xiàn)金的方式代替出讓股權(quán)。

正是這紙對賭協(xié)議，成了日后李途純徹底失去太子奶的導(dǎo)火索。

在獲得三大投行的股權(quán)投資之后，2007年9月太子奶再獲得花旗銀行等六大國際財團提供的5億元三年期無抵押、無擔(dān)保、低息信用貸款。不過由于沒有抵押，李途純個人需要對這筆貸款承擔(dān)無限連帶責(zé)任。

自從李途純花巨資拿下央視標(biāo)王之后，一切都是那樣的順風(fēng)順?biāo)?。然而，幸運不會總是伴隨著太子奶，而一旦危機來臨卻是山崩地裂。

2008年3月，太子奶正要啟動上市計劃之時，國際金融危機爆發(fā)了。包括太子奶投資人在內(nèi)的國際金融機構(gòu)進入了嚴(yán)重動蕩期，普遍在進行著拋售資產(chǎn)、裁員、降薪等舉措。李途純后來公布了當(dāng)時的一段內(nèi)情：“3家投行負責(zé)太子奶項目的負責(zé)人全部被更換，比如英聯(lián)項目總牽頭人陳柏松被撤職了。新的人一來就挑起了激烈的內(nèi)部矛盾，他不想讓太子奶上市，希望將太子奶賣給雀巢、達能以換取現(xiàn)金。當(dāng)時3家投行內(nèi)部也是斗爭很激烈，有的同意上市，有的同意賣掉。所以上市計劃屢屢被他們推遲，最后也沒上成?！?/P>

2008年5月，花旗銀行聽到了太子奶資金緊張的風(fēng)聲，甚至有拖欠員工工資的現(xiàn)象?；ㄆ旎趽?dān)心自己給太子奶的貸款無法收回，而且當(dāng)時受到金融危機影響的花旗同樣急于回籠現(xiàn)金，于是開始逼催太子奶還款。

2008年9月爆發(fā)的三聚氰胺行業(yè)危機，則在市場層面直接打擊了太子奶的銷售狀況。到2008年10月，太子奶開始出現(xiàn)停產(chǎn)、裁員、斷貨、經(jīng)銷商集體逼債、員工討薪等狀況，甚至尚在建設(shè)中的昆山太子奶生產(chǎn)基地也成了爛尾工程。

2008年10月23日，在三大投行的壓力下，李途純被迫簽訂了“不可撤銷協(xié)議”，雙方約定，在一個月的時間內(nèi)，要么李途純找到戰(zhàn)略投資人接手三大投行的股權(quán)，投資人套現(xiàn)離場；要么執(zhí)行對賭協(xié)議，李途純交出股權(quán)徹底出局。

李途純顯然不愿意就此撒手，于是開始四處尋找戰(zhàn)略投資者。據(jù)說當(dāng)時李途純與聯(lián)想投資、深圳航空等六家意向企業(yè)有過接觸，但最終無一家愿意接盤。

11月21日，在株洲市政府的主持下，在歷時一整天的談判后，太子奶的股東、管理層、相關(guān)債權(quán)人共同達成協(xié)議：李途純所持有的近70%股權(quán)(估值4.5億元)全部讓渡給三大投行，三大投行承接股權(quán)的同時也承接了太子奶的所有對外債務(wù)。另外三大投行承諾再向太子奶注入3000萬美元資金，以恢復(fù)太子奶的生產(chǎn)。