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2013/7/2 09:43
導(dǎo)語：限制“三公消費”政策出臺之后，主打高端餐飲的湘鄂情（002306，SZ）受到重創(chuàng)。繼去年四季度凈利潤大降41.6%之后，今年一季度其凈利潤再度下滑247.9%。隨著業(yè)績斷崖式下滑，湘鄂情慘遭評級機構(gòu)下調(diào)信用等級。
根據(jù)鵬元資信評估有限公司（以下簡稱鵬元資信）發(fā)布的信用評級報告，其已將湘鄂情主體長期信用等級由AA級下調(diào)至AA-級，將本期債券信用等級由AA級下調(diào)至AA-級，評級展望調(diào)整為負(fù)面。
一年后 鵬元資信說法迥異
誰也不曾想到，湘鄂情的信用等級下調(diào)速度如此之快。2012年3月29日，湘鄂情發(fā)行了期限為5年的公司債，發(fā)行規(guī)模不超過4.8億元人民幣，截至2011年12月20日的信用等級為AA。一年之后，其AA級已經(jīng)被降級為“AA-”。
鵬元資信在去年初時認(rèn)為，湘鄂情具備較好的品牌認(rèn)知度，隨著公開上市、門店分布網(wǎng)絡(luò)的擴張以及品牌差異化定位，公司品牌優(yōu)勢將進一步增強；向上游產(chǎn)業(yè)擴展有利于保證公司原材料質(zhì)量以及降低公司成本；資產(chǎn)負(fù)債率較低，其較強的盈利能力和良好的現(xiàn)金生成能力減輕了公司債務(wù)償還的壓力。
一年之后，鵬元資信卻給出了截然相反的說法?！澳壳按蟛糠珠T店呈虧損狀態(tài)、未來公司酒樓業(yè)務(wù)盈利情況存在較大不確定性、盈利情況存在較大不確定性。”
根據(jù)評級報告描述，AA級為“償還債務(wù)的能力很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險很低。”A級為“償還債務(wù)能力較強，較易受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風(fēng)險較低?！睂嶋H上，級別變化與文字字面意思相差較遠。
一位券商固定收益部負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露,“按照行業(yè)慣例，主體評級在‘AA級’的公司才能被市場認(rèn)可，也就是行業(yè)承認(rèn)的最低等級?！备鶕?jù)他的描述，主體評級為AA-的公司說明估值 “已經(jīng)非常一般，”一旦主體評級將為A級則意味著公司的資質(zhì)“比較差”。
在業(yè)內(nèi)看來，“AA-”的債信評級意味著湘鄂情的債券已觸及“紅線”。根據(jù)深交所發(fā)布《關(guān)于公司債券發(fā)行、上市、交易有關(guān)事宜的通知》規(guī)定，公司債券作為回購質(zhì)押券的標(biāo)準(zhǔn)為主體評級和債券評級均在AA級（含）以上。無主體評級且債項評級為AA-，應(yīng)為不具備計入回購質(zhì)押庫條件。也就是說，隨著湘鄂情的主體評級和債券評級都降至AA級以下，其公司債不可作為債券質(zhì)押式回購交易的質(zhì)押券。
主營不濟 控股股東忙減持
限制“三公消費”等政策對于湘鄂情影響有多大？
2012年湘鄂情餐飲服務(wù)收入同比增長7.03%，遠低于2011年的34.45%；主營業(yè)務(wù)收入同比增長9.73%，增速較2011年回落24.26個百分點。2013年一季度，其營業(yè)收入同比下滑33.31%。
在主營節(jié)節(jié)敗退的情況下，今年以來，湘鄂情控股股東孟凱和一致行動人克州湘鄂情投資控股有限公司先后3次發(fā)布公告減持公司股份，減持?jǐn)?shù)量合計達4000萬股。鵬元資信認(rèn)為，“如若未來孟凱和一致行動人持續(xù)減持公司股份，或?qū)镜慕?jīng)營穩(wěn)定性帶來一定影響。”